Colt CZ Group: odhady hospodaření za rok 2023

Colt CZ podle našich odhadů směřuje k naplnění v listopadu korigovaného celoročního výhledu tržeb, resp. EBITDA stanoveného do rozmezí 15200 – 15500 mil. Kč, resp. 3000 – 3300 mil. Kč. Náš odhad loňských výnosů činí 15260 mil. Kč, což by znamenalo 4,6% meziroční růst. Na úrovni provozního zisku EBITDA předpokládáme za rok 2023 pokles o 7,8 % na 3104 mil. Kč.

Stabilnější vývoj hospodaření po výrazných růstech z let 2021 a 2022

Po výrazných akvizičních růstech z let 2021 a 2022 by tak mělo dojít k určité stabilizaci hospodaření. Loňský rok se vyznačoval výraznou zakázkovou naplněností z řad zákazníků ze segmentu ozbrojených složek. Různé načasování dodávek jednotlivým armádám či dalším bezpečnostním složkám však s sebou přinášelo až extrémně zvýšenou volatilitu výsledků hospodaření v rámci jednotlivých kvartálů. V prvních třech loňských čtvrtletích nadále nevýrazný amerických civilní (komerční) trh s ručními palnými zbraněmi tuto mezikvartální volatilitu ještě více umocňoval.

K nejvýraznějšímu plnění armádních kontraktů by mělo dojít ve 4Q 2023, což by dle našich odhadů mohlo posunout tržby v posledním loňském kvartále přes hranici 5000 mil. Kč, konkrétně do úrovně 5326 mil. Kč. EBITDA zisk pak přes hladinu 1000 mil. Kč, konkrétně na 1169 mil. Kč. Po slabém 3Q 2023 s výnosy 3051 mil. Kč, resp. provozní ziskovostí ve výši 471 mil. Kč by tak mělo dojít k výraznému mezikvartálnímu zvýšení hospodaření a naplnění celoročního cíle.

Tři pilíře loňského hospodaření: Severní Amerika, Evropa a ČR

Výraznější veřejné zakázky, resp. dodávky do segmentu ozbrojených složek očekáváme zejména na severoamerickém trhu (předpokládáme např. pokračující dodávky zbraní a munice kanadské vládě následně směřující na Ukrajinu) a v Evropě. Vedle toho pozorujeme v závěru roku 2023 na americkém civilním trhu mezičtvrtletní oživení počtu žádostí o nové zbraně signalizující alespoň mírné zotavení poptávky. Výnosy z USA a Kanady tak dle našich odhadů za celý rok 2023 přesáhnou úroveň 9000 mil. Kč, což je nárůst oproti předloňským 8759 mil. Kč.

Evropský odbyt může být dle našeho názoru ve 4Q 2023 podpořen zejména kontraktem s dánskou vládou. Zároveň počítáme i s příspěvkem nové akvizice v podobě švýcarského výrobce munice swissAA, jež je součástí skupiny Colt od poloviny loňského roku. Příspěvek swissAA do výnosů za 4Q 2023 predikujeme kolem 250 mil. Kč. Mix rostoucího vlivu v segmentu ozbrojených složek a akvizičního růstu (swissAA) bude podle našich odhadů znamenat výraznější růst tržeb z Evropy. Konkrétně očekáváme za rok 2023 navýšení o cca 36 % na 2147 mil. Kč. Když do toho započítáme nadále výrazné tržby z tuzemského trhu dané pokračujícími dodávkami české armádě (za rok 2023 očekáváme obdobně silné úrovně jako předloni, tedy v rozmezí 1800 – 1900 mil. Kč), tak z celkového pohledu Colt směřuje k výše uvedeným celoročním výnosům ve výši 15260 mil. Kč.

I přes námi předpokládaný téměř 8% pokles nahlížíme na EBITDA ve výši 3104 mil. Kč jako na solidní výsledek. Loňská profitabilita byla dle našeho názoru vedle slabších prodejů na civilním trhu v USA tlumena např. rostoucími osobními náklady. Nicméně pokles je dle našeho názoru způsoben zejména silnou srovnávací základnou, když předloňská EBITDA, resp. EBITDA marže překonala očekávání trhu.

Za předpokladu, že Colt pozitivně nepřekvapí ve finanční části výsledovky, tak meziročně pokles provozní ziskovosti by se měl projevit i do čisté ziskovosti. Za rok 2023 ji tak predikujeme ve výši 1986 mil. Kč, meziročně níže o 12,9 %.

Rok 2024: mix organického a akvizičního růstu

Letos v našich prvních odhadech očekáváme (bez Sellier & Bellot) nárůst tržeb o 6,6 % y/y na 16272 mil. Kč a zvýšení EBITDA o 11,5 % na 3462 mil. Kč. Předpokládáme pokračující slušnou zakázkovou naplněnost ze segmentu ozbrojených složek, akviziční příspěvek výrobce munice swissAA a potenciál vidíme i v rozjetí společného podniku s maďarskou státní firmou N7 Holding. V případě, že akvizice Sellier & Bellot bude dokončena v první polovině letošního roku a začala by přispívat do výsledků Coltu od poloviny roku, pak by se letošní EBITDA mohla dle našich odhadů dostávat k úrovním 4300 – 4400 mil. Kč.

Letonšní dividenda: více scénářů vzhledem k akvizici Sellier & Bellot

Budeme dále sledovat, zda management při oznámení celoročních výsledků zveřejní i návrh na letošní dividendu. S ohledem na očekávané vypořádání akvizice Sellier & Bellot může být letošní dividenda méně čitelná. Ještě před oznámením této akvizice bychom očekávali meziročně stabilní dividendu na úrovni 30 Kč na akcii (4,8% dividendový výnos). Vzhledem k realizaci akvizice však podle našeho názoru nelze vyloučit i určitou opatrnost ze strany managementu a možné utlumení dividendy k úrovni 20 – 25 Kč (3,2 – 4% výnos).

Akcie Colt CZ (BAACZGCE) na pražské burze posilují o 1,13 % na 628 Kč, na RM-SYSTÉMu rostou o 0,81 % na 625 Kč.