Snižujeme cílovou cenu RWE AG na 33 EUR s doporučením koupit
Přistupujeme ke snížení cílové ceny akcie RWE AG na 33
EUR z předešlých 43 EUR, přičemž měníme doporučení na
stupeň koupit. Přistoupili jsme k novému ocenění
společnosti RWE AG, neboť z důvodu probíhající
restrukturalizace společnosti došlo k vydání 80,4 milionů
nových akcií, dále management společnosti nově odhaduje
meziročně stabilní objem výnosů pro rok 2011, ovšem také
počítá s vyšším poklesem EBITDA, provozního zisku i zisku
z pokračujících činností. Díky legislativním nařízením
německé vlády oceňovaná společnost postupně odstupuje od
jaderné energetiky směrem k ostatním méně efektivním
zdrojům výroby elektřiny, což vede k silné potřebě nového
kapitálu, který je upotřeben zejména k investicím do
obnovitelných zdrojů. Společnost RWE AG čeká tvrdá
několikaletá restrukturalizace, neboť strategie
managementu společnosti donedávna stavěla zejména na
jaderné energetice. Dle posledních zpráv hodlá společnost
investovat do roku 2013 až 17 mld. EUR, což je více než
v minulých letech. Ovšem společnost nedosahuje zdaleka
takové ziskovosti jako před finanční krizí, proto
management přistoupil k již zmíněnému úpisu akcií. Naše
ocenění předpokládá, že společnost se bude snažit získávat
finanční prostředky zejména prostřednictvím prodeje aktiv
(uvažuje se o prodeji aktiv v Polsku nebo 77 % podílu ve
frankfurtské utilitě) či bankovních úvěrů. Diskuse ohledně
možného spojení s Gazpromem skončila neúspěšně, což je
na škodu RWE AG, která musí odebírat předražený plyn
od ruské společnosti díky dlouhodobým smlouvám. Dále
oceňovaná společnost přistoupí ke zrušení 8 tis. pracovních
míst díky nucenému odklonu od jaderné energetiky. Oproti
minulému ocenění došlo k prudkému propadu cen emisních
povolenek, čímž poklesla i cena elektřiny. Naše ocenění
zaznamenalo mírný pokles diskontní sazby, zvýšení
investičních výdajů a zaktualizování stavu pracovního
kapitálu.
Robin Koklar, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení
