Kofola ČeskoSlovensko: výsledky hospodaření za rok 2023

Kofola svými výsledky za loňský rok naplnila jak naše očekávání, tak odhady trhu. Tržby za rok 2023 vzrostly o 10,3 % na 8690 mil. Kč, provozní zisk EBITDA se pak zvýšil o 12,6 % na 1250 mil. Kč. Za samotný 4Q 2023 pak výnosy v souladu s odhady meziročně stouply o 14,4 % na 2070 mil. Kč a EBITDA podle očekávání poklesla o 47,8 % y/y na 120 mil. Kč.

V souladu s naší predikcí byla rovněž čistá zadluženost, která ke konci roku 2023 činila 2,3x EBITDA a snížila se z předloňské úrovně ve výši 3x.

Kofola dále v rámci svých letošních cílů indikuje pokračování ve stabilní dividendové politice. Tedy naznačuje (zatím nejde o oficiální návrh představenstva) letošní dividendu v blízkosti 13,5 Kč na akcii (ve vztahu k dnešnímu zavíracímu kurzu 275 Kč se jedná o 4,9% dividendový výnos). To je v souladu s naším očekáváním, s tím, že zatím ponecháváme i náš optimističtější odhad s mírným vylepšením dividendy na 14 Kč.

Kofola rovněž zveřejnila výhled hospodaření na letošní rok. Je rozdělen na výhled bez nových akvizic (tzn. organický výhled) a predikci obsahující nové akvizice (tzn. Pivovary CZ, provozovatele nápojových a jídelních automatů Mixa Vending a také jablečné sady Úsovsko).

Výhled EBITDA bez akvizic je managementem Kofoly posazen do rozmezí 1350 – 1450 mil. Kč, což by značilo meziroční růst o 8 – 16 %. Tento výhled organického růstu je v souladu s naším očekáváním a nahlížíme na něj jako na solidní číslo. O ambici se ve střednědobém horizontu posunout k úrovním kolem 1400 mil. Kč hovořil poprvé management Kofoly loni na meetingu s analytiky. Nyní se toto číslo dostává do oficiálního výhledu na daný rok.

Akviziční výhled je Kofolou posazen do rozmezí 1550 – 1800 mil. Kč. Jedná se o prognózu obsahující po-akviziční příspěvek nových společností, přičemž je potřeba zmínit, že akvizice Pivovarů CZ ještě není dokončena (Kofola očekává její uzavření v průběhu 1Q 2024). Menší akvizice v podobě Mixa Vending s roční EBITDA cca 36 mil. Kč a Úsovsko s marginální provozní ziskovostí v kontextu celé skupiny Kofola (odhadujeme ve středních jednotkách mil. Kč) již přispívají do výsledků Kofoly od konce letošního ledna, resp. poloviny ledna. V kontextu toho, že Pivovary CZ ještě doposud nejsou součástí konsolidačního celku, tak hodnotíme horní hranu výhledu pozitivně. Dle našeho rychlého odhadu letošních možných příspěvků nových akvizic do celkové EBITDA nám horní interval spíše vychází poblíž 1700 mil. Kč

Výhled letošního organického růstu tržeb ve výši 7 % vypadá z našeho pohledu rovněž solidně, když náš předpoklad byl posazen v nižších až středních jednotkách procent. Kofolou předpokládaný 25% akviziční růst výnosů rovněž vyznívá velmi slušně. Kofola také zveřejnila aktuální lednový vývoj. Meziroční 26% růst tržeb, resp. 11% y/y růst objemů hodnotíme v kontextu stále křehkého spotřebitelského sentimentu jako poměrně robustní čísla.

Shrneme-li, výsledky za 4Q 2023, resp. rok 2023 nepřekvapily, sada čísel týkající se výhledu včetně aktuálního lednového vývoje vyznívá zajímavě. Dnešní výsledkový report tak hodnotíme mírně pozitivně.