ČEZ: odhady hospodaření za 2Q 2025

5.8.2025 14:02, BAACEZ

ČEZ ve čtvrtek 7. srpna před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 2Q 2025, resp. 1H 2025. Konferenční hovor s managementem společnosti bude tradičně následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ by i ve druhém letošním kvartále mohl podle našich odhadů na úrovni EBITDA ještě zaznamenat meziroční růst. Plně se totiž do provozní úrovně hospodaření ještě projeví loňská akvizice distributora plynu GasNet. Naproti tomu na úrovni čistého zisku očekáváme pokračující meziroční pokles, když negativní tlak by měly z našeho pohledu vytvářet především rostoucí odpisy a předpokládané vyšší úrokové náklady.

Námi odhadovaný EBITDA zisk ve výši 30,3 mld. Kč znamená 5,2% růst oproti 2Q 2024. Navzdory již klesajícím prodejním cenám silové elektřiny (očekáváme pokles z loňských rekordních 134 EUR/MWh k hladině 120 EUR) by se do provozní úrovně mělo projevit několik pozitivních vlivů. Především by to měl být ještě plný akviziční impuls ze strany GasNet. Ten by měl dle našich predikcí do distribučního segmentu přinést cca 2,1 mld. Kč. Když k tomu připočítáme předpokládanou organickou dynamiku v distribuci elektřiny danou oživující spotřebou (objemy by dle našeho odhadu mohly pokračovat v růstu v řádu nízkých jednotek procent) a vyššími povolenými výnosy, pak celkový meziroční růst provozní ziskovosti distribučního segmentu odhadujeme ve výši 2,6 mld. Kč. To převyšuje námi prognózovaný negativní dopad nižších prodejních cen elektřiny ve výši 1,8 mld. Kč. Oživující poptávka po energiích by se dle našeho názoru mohla příznivě projevit i do prodejního segmentu, kde čekáme mírný meziroční růst ziskovosti o zhruba 0,3 mld. Kč.

Poměrně slušný impuls do provozních výsledků, přesahující 1 mld. Kč, očekáváme i ze strany předpokládané vyšší výroby z jádra. Loňských nevýrazných 6,6 TWh by ČEZ měl překonat. V souladu s jeho celoročním výhledem by se již do produkce z jaderných elektráren mohla pozitivně projevovat změna časového cyklu odstávek vedoucí k menšímu počtu odstávek. Jinými slovy, vlivem předchozích investic do zefektivnění provozu ČEZ přechází ke změně palivového cyklu, což by se letos mělo příznivě promítnout do produkce.  

Naproti tomu neočekáváme příliš výrazné výsledky z těžby uhlí a nepředpokládáme překonání slušného loňského výsledku z tradingu, jenž dosahoval téměř 2 mld. Kč. Proto celkovou EBITDA máme posazenou jen mírně meziročně výše na zmíněných 30,3 mld. Kč.

Očištěný čistý zisk by však měl klesat. Jeho výši odhadujeme na úrovni 5,4 mld. Kč, to znamená pokles oproti loňským 7,5 mld. Kč. Vliv zrychlení odpisů uhelných aktiv a začlenění odpisů aktiv GasNet je v meziročním srovnání výrazný. Celkové odpisy za 2Q 2025 tak odhadujeme ve výši 13,6 mld. Kč, zatímco v loňském 2Q činily pouhých 9,2 mld. Kč. Vedle toho akvizice GasNet vedla k nárůstu dluhu, což s sebou přináší rostoucí úrokové náklady. Předpokládáme jejich meziroční navýšení o 0,7 mld. Kč.

Celoroční výhled EBITDA, resp. očištěného čistého zisku potvrzujeme na úrovni 130,6 mld. Kč, resp. 28,1 mld. Kč. ČEZ má letošní výhled ziskovosti posazený do intervalu 127 – 132 mld. Kč, resp. 25 – 29 mld. Kč. V roce 2024 společnost dosáhla na EBITDA 137,5 mld. Kč, čistý zisk pak činil 31,8 mld. Kč.

Akcie ČEZ (BAACEZ) na pražské burze stagnují na hladině 1242 Kč, na RM-SYSTÉMu odepisují 0,16 % na 1238 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.