Konferenční hovor s managementem Coltu: růst muniční divize, složitý US trh, cla, letošní výhled

18.9.2025 14:28, BAACZGCE

Spokojenost s výkonností muniční divize, zejména pak s její hlavní částí v podobě Sellier&Bellot (SB), naopak segment palných zbraní zaostal ve 2Q 2025 za očekáváním a je zde prostor pro zlepšení. Zhruba v tomto módu začal dnešní konferenční hovor s managementem Coltu. Předseda představenstva Jan Drahota znovu zopakoval, jak strategickou a vydařenou akvizicí byla koupě Sellieru. Tento producent malorážové munice s provozní marží kolem 30 % se dle něho velmi dobře začlenil do celé skupiny a viditelně přispívá do celkového hospodaření. Na hovoru komunikovaný cca 20% organický meziroční růst tržeb za 1H 2025 to jen dokazuje. Přínos je pak z našeho pohledu viditelný zejména v obdobích, kdy hůře performuje americký komerční (civilní) trh. To je zrovna případ 2Q 2025. Tržby z USA v letošním druhém kvartále celkově meziročně klesly o 34 % na 1619 mil. Kč. Jan Drahota na hovoru zmiňuje nespokojenost zejména s prodeji značek Colt na tamním komerčním trhu (např. vliv pomalejšího uvedení nových modelů na trh). Naopak vyzdvihl prodeje produktů značky CZ (z tuzemské dceřiné firmy Česká zbrojovka), hlavně pistole zaznamenaly dobrou výkonnost na složitém americkém civilním trhu.

Tento trh je komplikovaný i z pohledu celních bariér (od dubna platí 10% cla, od srpna pak navýšení na 15 %). Colt hlásí, že americká cla měly zatím marginální dopad do výsledků za 2Q 2025, resp. 1H 2025. Colt v případě palných zbraní přesunul celní tarify na zákazníky. Jinými slovy navýšil ceny dotčených exportovaných produktů. I výše uvedená zmínka o vývoji prodejů značek CZ (konkrétně pak Colt v prezentaci uvádí za 1H 2025 celkový meziroční růst prodejů krátkých zbraní (pistole) o 10,5 % na 116 tis. ks) naznačuje, že se společnost zatím s celními bariérami vypořádává efektivně. Z pohledu celého letošního roku Colt dnes naznačil možný negativní dopad do EBITDA zisku v řádu nižších jednotek procent. Řečí absolutních čísel to z našeho pohledu znamená negativní vliv v objemu nižších stovek mil. korun. To je úroveň, se kterou jsme v rámci našich modelových propočtů počítali, dnešní indikace managementu nás tedy nepřekvapila.

Colt tak v souladu s naším očekáváním i po dnešních výsledcích drží rozpětí letošního výhledu tržeb, resp. EBITDA na úrovni +/- 10 % kolem středové hodnoty 25000 mil. Kč, resp. 5500 mil. Kč. I když to z vyjádření managementu na jaře po výsledcích za 1Q 2025 ještě patrné nebylo, tak aktuálně je již zřejmé, že tento interval v sobě už zahrnuje možné negativní dopady amerických cel. To vnímáme příznivě. Možné negativní dopady cel tak mají reálnější obrysy, náš základní odhad ztrát z amerických cel do provozní ziskovosti potvrzujeme poblíž úrovně 300 mil. Kč. I po dnešních výsledcích tak potvrzujeme naší predikci letošních tržeb, resp. EBITDA sestavenou ještě před oznámením cel. To znamená tržby na úrovni 25197 mil. Kč a EBITDA ve výši 5366 mil. Kč. Celní rizika pak provozní zisk mohou vychýlit blíže k hranici 5000 mil. Kč.

Akcie Coltu (BAACZGCE) na pražské burze posilují o 0,13 % na 766 Kč, na RM-SYSTÉMu klesají o 0,39 % na 763 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.